□左小蕾

　　最近的股市生气勃勃，经观察，市场正在全面转变。

　　首先，投资者变得更理性。

 
 
 
  
 
 
 
　　市场的理性表现在市场的有序性上。指数从1000点涨到1300点历时11个月，稳步上扬，在1300点关口又整理了2个月然后突破向上，反映了市场的“深思熟虑”和理性的审慎。而不是像过去那样大起大落让人手足无措。

　　市场的理性还表现在价值投资的理念上。近期的上涨使人感觉不“空洞”，每个板块和每只股票上涨都有一个“故事”。比如钢铁行业的整合促使钢铁板块整体上扬，中石油收购子公司可能准备将来整体上市，同类公司中石化系一起走强；国际市场有色金属价格上涨，有色金属和稀有金属类股票一涨再涨。可见投资者现在投资股票更注意价值内涵。

　　市场的理性还表现在与经济形势宏观政策变化的联动明显。刺激内需、增值税改革、新农村建设、产业政策、宏观经济形势甚至世界经济形势的变化，汇率和利率机制的改革，都不同程度地对股市和债市产生影响，证券市场开始显现“晴雨表”的雏形。

　　其次，投资者恢复了信心。

　　市场信心恢复的第一方面表现在交易量的大幅上升。交易量代表投资者的参与度，参与度代表人气，人气大涨显示信心的增长。由于投资者买进大于卖出，持有期相对延长，这才支持了指数能够稳定上升。也说明投资者看好以后的市场，对将来赚更多的钱有充分的信心。

　　市场信心恢复的第二方面表现在市场开始心平气和地讨论新股发行的问题。市场已经在讨论发行体制的改革，讨论哪类股票合适作为新股恢复发行的第一股，IPO是否应该实施“A＋H”的方式等等。市场在这些有关新股发行的讨论中却没有走弱，因为投资者从市场的讨论中吸收了信息，认识到恢复IPO不会像水库开闸那样一泻千里地冲击股市，节奏和质量一定会被管理层严格地把握。在讨论这些问题的过程中，市场的承受能力逐渐培养起来，扩容会导致价值中枢下移似乎已经没有威吓作用。能够公开而无所顾忌地讨论恢复新股发行，显示了市场信心的恢复。

　　第三，市场不缺资金。

　　有研究表明，虽然香港市场的市值比我们的流通市值大，但是200亿港元的日交易量也是罕见的。我们的市场除了QFII，近期持续340亿元以上的日交易量主要是国内资金所为，可见资金之雄厚。

　　巨大的交易量说明证券市场不缺钱，只要有机会，各路资金都会蜂拥而至以大显身手。最近的交易量放大也只能认为是部分资金小试牛刀。如果优质IPO有序恢复，给市场提供更多的赚钱效应，我们社保资金、企业年金，保险资金，基金、在各种名目掩盖下的私募基金以及最没有风险承受能力的银行存款人，都会积极参与投资，分享市场的投资收益，与市场所有的参与主体共同推动市场的发展。

　　信心已经恢复，市场整体素质和水平也有所提升，“资金们”跃跃欲试———现在的市场万事俱备只欠东风，随着优质新股发行的开始，新的投资机会新的赚钱效应将推动我们的资本市场更上一层楼。

　　(本文作者为银河证券首席经济学家，国际金融学博士）